Sistema De Comercio Híbrido Cboe

Sistema híbrido de comercio CBOE híbrido Trading System El Chicago Board Options Exchange (s HyTS), 1 puso en marcha en 2003, es un sistema comercial que combina las características de viva voz y los mecanismos de negociación electrónica. CBOE. a diferencia de una serie de nuevas opciones de Estados Unidos que comenzaron los intercambios mercados como el único electrónicos, que originalmente comenzó como un modelo de opciones de comercio a viva voz. Híbrido fue la culminación de un proyecto de sistemas de tres años para combinar la eficiencia de la contratación electrónica con la profundidad de la liquidez y el precio descubrimiento del piso de remates. Se tiene en cuenta el factor de la inteligencia humana en transacciones de órdenes opciones más complejas. CBOEdirect. es el motor financiero del sistema de comercio híbrido. Para las mesas de operaciones, el HyTS Terminal CBOEs (Sistema de Comercio híbrido) 2 es una estación de trabajo multifuncional solución de comercio mediante la funcionalidad de apuntar y hacer clic. Ofrece conectividad a los usuarios CBOE y todas las demás bolsas de opciones estadounidenses y múltiples bolsas de valores y de futuros. Además, HyTS pone a disposición un acceso completo a los datos del mercado de opciones, cotizaciones en transmisión y gestión de pedidos, todo en una sola pantalla. (Ver características / funcionalidad de Belzberg HyTS Terminal: 3 y de la terminal de Nexa HyTS: 4) En julio de 2004, 2.0 (H2O) o mejoras híbridos se pusieron en marcha en CBOE. Esto introdujo designados Formadores de Mercado primarios electrónicos (e-DPMS), la ampliación de los beneficios del sistema de comercio híbrido mediante la adición de liquidez y profundidad adicional a los mercados CBOEs. En abril de 2005, los fabricantes de CBOE introdujo a distancia del mercado (RMM), una nueva clase de pertenencia CBOE diseñado para permitir a los creadores de mercado individuales y organizaciones miembros a participar en la creación de mercado en CBOE desde cualquier ubicación. El creador de mercado a distancia y de las denominaciones de correo DPM han permitido que un mayor número de participantes en el mercado para acceder al comercio system. CBOE Reglamentación: COMISIÓN DE VALORES (Prensa No. 34 a 47.676 Expediente N ° SR-CBOE-2002-05) Auto - Organizaciones reguladora Aviso de recepción de Cambio propuesto Regla y las enmiendas. 1, 2, 3 y 4 del mismo por el Chicago Board Options Exchange, Incorporated relativas a la introducción del sistema híbrido CBOE conformidad con la Sección 19 (b) (1) de la Ley de Intercambio de Valores de 1934 (la quotActquot), 1 y la Regla 19b 4-en virtud del mismo, 2 la presente se notifica que el 18 de enero de 2002, 2 de abril de 2002, el 17 de mayo de 2002 16 de enero de 2003 y 7 de abril, 2003, respectivamente, el Chicago Board Options Exchange, Incorporated (quotCBOEquot o quotExchangequot) presentado ante la Comisión de Bolsa y Valores (quotCommissionquot) el cambio de la regla propuesta, y Enmiendas nº 1, 2, 3, y 4 para el cambio de la regla propuesta, 3 descritas en los puntos I, II, y III a continuación, que productos que han sido preparados por el CBOE. La Comisión publica este aviso para solicitar comentarios sobre el cambio de regla propuesta, en su versión modificada, a partir de las personas interesadas. Autorregulatorias Organizaciones I. Declaración de las condiciones de la sustancia de la propuesta de norma Cambiar El CBOE propone implementar el Sistema híbrido CBOE, una plataforma de negociación de opciones revolucionario que combina las mejores características de ambos viva voz y sistemas de comercio electrónico. Cuando esté operativa, el Sistema híbrido CBOE ofrecerá ejecuciones automáticas de pedidos electrónicos elegibles y aún así proporcionar un entorno de comercio a viva voz para los comercios que se producen en el piso de la bolsa. El texto de la modificación propuesta está disponible en la Oficina del Secretario, CBOE, y en la Comisión. II. De autorregulación Organizaciones declaración del propósito de, y base jurídica suficiente para la modificación propuesta En su presentación ante la Comisión, la Bolsa incluyen declaraciones sobre el propósito y base para el cambio de la regla propuesta y discutieron las observaciones que haya recibido en la propuesta gobernar el cambio. El texto de estos estados puede ser examinado en los lugares indicados en el punto IV siguiente. El intercambio ha preparado los resúmenes, se indica en las secciones A, B y C por debajo, de las partes más importantes de estos estados. A. organizaciones de autorregulación declaración del propósito de, y base legal para el cambio Regla Propuesta 1. Objeto La presente Intercambio propone la introducción del sistema híbrido CBOE (quotHybridquot o quotHybrid Systemquot), una plataforma de negociación revolucionario que alterará la de manera fundamental en la que la Bolsa lleva a cabo negocios. Cuando esté operativa, híbrido combinará las características de la contratación electrónica con los beneficios de viva voz, los principios del mercado de subasta para formar la plataforma comercial más dinámico en la industria de opciones. Híbrido combina los modelos de comercio electrónico y la protesta abiertas y, al mismo tiempo que ofrece a los participantes en el mercado la capacidad de transmitir electrónicamente sus propias cotizaciones. Hoy en día, CBOEs diseminada cotización representa, en su mayor parte, el precio autoquote DPM y los creadores de mercado son capaces de afectar los cambios en esa cita en viva voz (o mediante la colocación de las cotizaciones manuales). Híbrido ofrecerá a los participantes en el mercado (que se definen como creadores de mercado en-multitud, en multitud DPM, y en multitud-corredores de piso) la oportunidad de presentar sus propias firmes diseminada cotizaciones de mercado que representan su propio interés comercial. 4 Considerando que actualmente es solamente un precio autoquote que comprende la cita CBOE diseminada, híbrido permitirá la introducción de múltiples citas en la ecuación de citar. Los creadores de mercado tienen la capacidad de flujo de cotizaciones que reflejan su interés comercial individualizada. pedidos electrónicos entrantes de clientes públicos y ciertos tipos de agentes de bolsa que se ejecutan con los operadores comerciales cotizaciones se asignarán a los mejores cotizantes en virtud de un novedoso y único algoritmo de negociación. Este juego quotUltimate Algorithmquot (quotUMAquot o la quotAlgorithmquot) conserva la prioridad del cliente pública y recompensa a los participantes en el mercado con arreglo a una fórmula que equilibre los conceptos de citar al mejor precio con la provisión de liquidez al mejor precio. El resultado se mejorará sustancialmente los incentivos para los participantes en el mercado para citar falta de incentivos competitivos y sustancialmente reducidas a citar de forma competitiva. 5 De hecho, la capacidad de flujo de cotizaciones electrónicas combinadas con la capacidad de recibir asignaciones y electrónicos instantáneos de entrada de pedidos premiará a los participantes del mercado que cotizan al mejor precio. El intercambio híbrido cree que, con su capacidad para permitir múltiples citas y asignaciones instantáneos, puede tener el beneficio concomitante de apretar las Bolsas de cotización mejor diseminada. Mientras que las Bolsas de cotización actual diseminada, que se compone de una sola entrada electrónica, podrá ser sustituido por una cita difundida que refleja múltiples entradas, la Bolsa espera que los anchos de propagación pueden declinar y liquidez pueden aumentar. Híbrido también conserva las ventajas inherentes a un cambio de viva voz a base de piso. empresas de entrada de pedidos seguirán teniendo la posibilidad de tener sus corredores de piso entras en una multitud mercados comerciales y solicitar en nombre de sus clientes. Operando con las multitudes, como es el caso hoy en día, pueden seguir ofreciendo una mejora de precios a las órdenes de tamaño, órdenes complejas, y otras órdenes que están expuestos a la viva voz, el medio ambiente mercado de subastas. La oportunidad para que los participantes del mercado para ofrecer una mejora de precios es un concepto que existe sólo en casos muy limitados en todos los intercambios electrónicos. El sistema híbrido CBOE mejorará la capacidad de las empresas de entrada con el fin de satisfacer sus obligaciones de diligencia y de mejor ejecución debido al proporcionarles una plataforma comercial que proporciona ejecuciones electrónicos eficientes e instantáneas cuando CBOE es la NBBO, junto con la oportunidad para la mejora de precios. Hybrid también ofrecerá un mejor acceso a la comunidad de bolsa. En este sentido, no son de mercado fabricante de los agentes de bolsa tendrán el mismo acceso a la función de la ejecución electrónica de híbrido que los clientes públicos disfrutarán de clases designadas. Esto permitirá a las sociedades de valores elegibles para recibir más ejecuciones automáticas de las órdenes que la ruta de CBOE. Además, las reglas de híbridos por primera vez permiten la quotopening del bookquot a ciertos tipos de órdenes de corredores de bolsa. En consecuencia, estas órdenes de corredores de bolsa serán elegibles para su colocación en el libro electrónico frente a las que pueden ser ejecutadas por vía electrónica. Por último, híbrido permite también la oportunidad para que los agentes de bolsa para acceder electrónicamente el libro de órdenes (es decir, comprar o vender el libro) en las clases elegibles. Esta característica permite la ejecución automática de órdenes de corredores de bolsa en reposo contra las órdenes de límite en el libro, si son pedidos de los clientes o corredor de bolsa públicas en el libro. En conjunto, estas características mejoran en gran medida la gestión de las órdenes corredores de bolsa, con lo que el cambio más amigable casa de bolsa. Para implementar la Bolsa híbrido propone la adopción de varias nuevas reglas (más notablemente Reglas CBOE 6.13 y 6.45A) y la modificación de varias normas existentes. Nueva CBOE Regla 6.13 reemplaza las Bolsas RAES Regla 6.8 para esas clases en las cuales híbrido está en funcionamiento y se regirán la ejecución automática de pedidos electrónicos entrantes. Regla propuesta CBOE 6.45A es la nueva regla de prioridad y la asignación y codifica UMA. En conjunto, estas normas forman la columna vertebral de un sistema de comercio que proporcionará a los inversores con mercados líquidos más profundas y más, proporcionará a los participantes del mercado con incentivos sustancialmente mejoradas para citar de forma competitiva, se ampliará en gran medida el acceso de bolsa, y proporcionará a las empresas de entrada de pedidos con una plataforma de comercio CBOE cree que es más conducente a la satisfacción de sus mejores obligaciones de ejecución y la diligencia debida. Esta propuesta sólo se aplicará a las opciones sobre acciones. En consecuencia, la Bolsa propone un calendario de despliegue que verá la introducción de clases de opciones de capital híbrido negociación en el 30 de mayo de 2003. Las nuevas clases de opciones de capital continuarán siendo desplegado gradualmente a medida que la Bolsa y sus miembros se familiaricen más experimentado en el el funcionamiento del sistema. La determinación de qué clases de rodar hacia fuera, y cuando a rodar a cabo, se hará por el Comité de Procedimientos de la equidad de suelo. La Bolsa espera ampliar el despliegue de los 200 mejores clases para enero de 2004 y para el cuarto trimestre de 2004, para ampliar el despliegue de las 500 opciones sobre acciones más activas. El intercambio tiene la intención de poner en práctica híbrido en todas las clases por el cuarto trimestre de 2006. Para las clases híbrido en el que aún no es operativa en todo el piso, los creadores de mercado seguirá siendo capaz de introducir cotizaciones manuales y recibir las asignaciones de entrada de pedidos que se ejecutan en contra de aquellos cotizaciones, según lo prescrito por la regla existente CBOE 6.8 (d) (vi). A continuación se presenta un resumen descriptivo de las nuevas reglas y las normas modificadas para el nuevo sistema híbrido. Regla 6.13 CBOE Sistemas Híbridos de ejecución automática de funciones Esta regla rige la ejecución automática de órdenes de cierta casa de bolsa (quotBDquot) electrónico al cliente entrante y. Del mismo modo que CBOE Regla 6.8 no es aplicable a las clases de negociación en híbrido, esta regla es aplicable únicamente a negociación en las clases híbrido. La asignación de las órdenes ejecutadas en forma electrónica híbrido será presentada de conformidad con la Regla nueva 6.45A CBOE. sección propuesta (b) regula los aspectos de la función de ejecución automática, incluyendo la definición de las órdenes elegibles y tamaño del pedido elegible, el proceso para la ejecución automática, las ejecuciones de los precios de división y ejecuciones contra de las órdenes en el libro electrónico. Pedidos elegibles y tamaño del pedido En esta sección se aclara que las órdenes elegibles pueden ser ejecutadas automáticamente de acuerdo con las disposiciones de la presente Regla. Híbrido crea dos categorías generales de las órdenes que serán elegibles para la ejecución automática. En primer lugar, los pedidos de clientes públicos no corredores de bolsa y el fabricante no mercantil agentes de bolsa serán elegibles para la ejecución automática para el mismo número de contratos. En segundo lugar, de conformidad con la Regla actual CBOE 08/06/01, el comité de procedimiento apropiado de piso (quotFPCquot) puede determinar que las órdenes de los creadores de mercado y los especialistas pueden ser elegibles para la ejecución automática. Los pedidos no elegibles para la ejecución automática en lugar encaminará a PAR, BART, o para la impresora stand de firmas de entrada de pedidos. 6 órdenes Todo BD de un código de origen particular, serán enviados a la misma ubicación (por ejemplo. Todas las órdenes designados por el código de origen quotNquot (creadores de mercado no sea del CBOE) encaminará a la cabina de empresas). Cualquier cambio en los parámetros de encaminamiento de órdenes BD elegibles no-auto-ex serán hechos por el FPC apropiado y anunció a los miembros a través de circular reglamentaria. Como es el caso hoy en día, la FPC autorizado determinará sobre una base de clase por clase, el tamaño máximo de las órdenes que tienen derecho a recibir la ejecución automática a través híbrido. Si el tamaño del pedido elegibles supera el tamaño diseminada, los pedidos entrantes elegibles tendrán derecho a recibir una ejecución automática hasta el tamaño diseminada. Del mismo modo, si el FPC apropiada determina para permitir que los creadores de mercado para acceder a la función de ejecución automática de híbrido, también puede determinar para establecer la elegibilidad de tamaño máximo para que dichas órdenes a un nivel inferior a la elegibilidad de tamaño máximo para que no casa de bolsa clientes del sector público y no los creadores de mercado los agentes de bolsa. pedidos elegibles serán ejecutadas automáticamente. pedidos elegibles para un tamaño mayor que el tamaño diseminada se ejecutarán automáticamente en parte, hasta el tamaño diseminada. El saldo de la orden si comercializable ejecutará automáticamente al precio difundida revisada hasta el tamaño diseminada revisada (siempre y cuando no viole NBBO, en cuyo caso se encaminará a PAR o BART) 7. Si no comercializable, el saldo de la pedido se reserva electrónicamente. Las ejecuciones automáticas a precios inferiores a NBBO Cuando CBOE no es el NBBO, órdenes elegibles no se ejecutará de forma automática y en su lugar, deberá ruta al terminal DPMs PAR para una manipulación no automatizado. Por otra parte, las empresas de entrada de órdenes tendrán la capacidad, a su discreción, al tener estos pedidos ruta a la cabina de firmas en lugar de PAR. órdenes válidas recibidas mientras que el mercado CBOE está bloqueado (por ejemplo 1.00 oferta -. 1.00 se ofrece) será elegible para la ejecución automática de CBOE en la cita diseminada, siempre que cita CBOEs diseminada no es inferior a la NBBO, en cuyo caso la orden o bien se ruta al terminal DPMs PAR o el stand de firmas. Usuarios, orden de entrada de las empresas y Prácticas Prohibidas CBOE Regla 6.13 (c) se define como quotUserquot cualquier persona o empresa que obtiene acceso electrónico a la función de ejecución automática del sistema híbrido CBOE a través de una entrada Firma Orden. El término quotOrder Entrada Firmquot (quotOEFquot) significa una organización miembro de la Bolsa que es capaz de pedidos ruta hacia el intercambio de los giros del sistema de enrutamiento. Se requieren orden de entrada de empresas a cumplir con todas las normas y procedimientos aplicables las opciones de comercio CBOE. Ellos están obligados a notificar por escrito a todos los usuarios en relación con el uso adecuado del sistema híbrido CBOE, incluyendo todas las características de ejecución automatizados. La norma también requiere OEF a mantener los procedimientos y controles adecuados que permitan la OEF para controlar y supervisar eficazmente la entrada de pedidos electrónicos por todos los usuarios. OEF deben vigilar y supervisar la entrada de pedidos por los usuarios para evitar las prácticas prohibidas expuestas a continuación. Estos requisitos son idénticos a los que figuran en CBOE Regla 6.8 (e). Esta sección también incorpora las disposiciones que se encuentran en el Reglamento actual de CBOE 6.8 y 6.8a con respecto a las prácticas prohibidas. En este sentido, las prácticas prohibidas incluyen pero no se limitan a lo siguiente: Dividir un pedido en múltiples pedidos más pequeños con el fin de satisfacer los requisitos de tamaño de orden elegibles para la ejecución automática (quotunbundlingquot). La generación electrónica y comunicación de órdenes (y cancelaciones) en violación de la Regla 6.8a CBOE de los participantes multitud no de negociación. Efectuar transacciones que constituyen la manipulación de lo dispuesto en la Regla 4.7 CBOE y la Regla 10b-5 conforme a la Ley. Procedimiento Anulación Comercio Una operación ejecutada en el Sistema híbrido CBOE puede ser anulado si las partes en el comercio están de acuerdo con la anulación. Cuando todas las partes en el comercio han acordado una anulación del comercio, una parte debe ponerse en contacto con el servicio de asistencia, que confirmará el acuerdo y difundir información sobre la cancelación en el formato prescrito OPRA. No es fiable eliminación de Cotizaciones El intercambio de Regla incorpora CBOE existente 08/06/02 lengua perteneciente a la eliminación de las citas poco fiables o los mercados de cálculo NBBO. Para resumir, los funcionarios del suelo pueden eliminar citas poco fiables en una o más clases de opciones en: (1) la comunicación directa entre el mercado afectado o la difusión a través de OPRA de un mensaje que indica que las cotizaciones difundidas no son firmes o (2) la comunicación directa de los afectados mercado que está experimentando sistemas u otros problemas que afectan a la fiabilidad de sus citas difundidas. Cualquier decisión de retirar un mercado o sus citas de cálculo NBBO se comunicará oportunamente al mercado afectado y debidamente registrado por la Bolsa. Regla de prioridad 6.45A y Asignación de Operaciones del Sistema híbrido CBOE Esta norma establece los principios de prioridad aplicables a los híbridos y prevé la asignación de los oficios. Las reglas de procedimientos de asignación de prioridad y orden establecidos en esta norma será válida únicamente para clases de opciones designadas por el cambio de la negociación en el Sistema híbrido CBOE. Para aquellas clases no la negociación en el Sistema híbrido, CBOE Regla 6.45 gobernará. Esta sección tiene cuatro partes principales: Asignación de pedidos electrónicos entrantes: Asignación de órdenes representadas en la multitud de comercio: Interacción de los participantes en el mercado Cotizaciones y / o órdenes con órdenes de libro electrónico de Cotizaciones Cotizaciones Interactuar con A. Asignación de pedidos electrónicos entrantes órdenes electrónicas se asignará utilizando UMA, las Bolsas último juego Algoritmo. En UMA, un operador del mercado (que se define como un creador de mercado en la multitud, en multitud corredor de piso, o DPM para la clase) que entra en una cita que se representa en el diseminada mejor oferta CBOE u oferta (quotBBOquot) Podrán ser designados para recibir las asignaciones de los pedidos electrónicos entrantes hasta por el tamaño de su presupuesto. Si el número de contratos representados en la cita difundida es menor que el número de contratos en un pedido electrónico entrante (s), el pedido electrónico entrante (s) sólo tendrá derecho a recibir una serie de contratos hasta el tamaño de la diseminada citar. El saldo de la orden electrónica será elegible para ser llenados en el presupuesto refrescado por medios electrónicos o de forma manual y, como tal, puede recibir un precio de ejecución de división (según lo dispuesto en la Regla 6.13 CBOE). Prioridad de las órdenes en los pedidos de los clientes Pública Libro electrónico en el libro electrónico tiene prioridad. Múltiples pedidos de los clientes pública en el libro electrónico en el mismo precio se clasifican en base a la prioridad temporal. Si una orden (s) cliente pública en el libro electrónico coincide o se corresponde con, una cita participante en el mercado, el orden (s) cliente público tendrá prioridad y, el saldo de la orden electrónica, en su caso, se asignará a través UMA. Si conformidad con el artículo CBOE 7.4 (a) el FPC apropiada determina para permitir ciertos tipos de órdenes de corredores de bolsa para ser colocado en el libro electrónico, a continuación, a los efectos de esta regla, el número acumulado de las órdenes de corredores de bolsa en el libro electrónico en el mejor precio, se considerará una participantquot quotmarket sin importar el número de órdenes de corredores de bolsa en el libro. La asignación por las órdenes de corredores de bolsa en el libro electrónico en virtud de su ser considerado un participantquot quotmarket se distribuirá entre cada orden de bolsa que comprende el participantquot quotmarket a través de la UMA. Por ejemplo, si hay cinco órdenes de BD en el libro para un total acumulado de 100 contratos, esos cinco órdenes BD se considerarían participantquot mercado quotone de 100 contratos. La asignación de los pedidos entrantes entre los cinco órdenes de BD en el libro se llevaría a cabo de conformidad con la UMA. El funcionamiento del algoritmo de asignación Cuando un participante en el mercado está citando solo en el diseminada CBOE BBO y no se corresponde posteriormente en la cita de otros participantes en el mercado antes de la ejecución, se tendrá derecho a recibir el pedido electrónico entrante (s) hasta el tamaño de su cotización. A este respecto, los participantes del mercado citando solo en la BBO tienen prioridad. Cuando más de un participante en el mercado está cotizando en la BBO, pedidos electrónicos entrantes se asignarán de conformidad con la UMA. UMA es un algoritmo que asigna los pedidos teniendo en cuenta dos aspectos distintos pero importantes: la paridad (. Es decir, varios participantes citando al mejor precio) y la profundidad de la liquidez (. Es decir, el tamaño relativo de cada uno de los participantes del mercado Cotización). 8 Cada uno de estos componentes se describe en mayor detalle a continuación. La fórmula UMA es la siguiente: Tamaño de entradas de pedido (igual porcentaje basado en el número de participantes en el mercado citando a BBO) (Componente A) Los creadores de mercado cuyas cotizaciones están bloqueados recibirá una notificación de actualización de presupuesto en el consejo de que sus cotizaciones están bloqueados. Un periodquot quotcounting comenzará durante el cual los creadores de mercado cuyas cotizaciones están bloqueados pueden eliminar el mercado cerrado. Disponiéndose, sin embargo, que de acuerdo con el párrafo (A) por encima de un creador de mercado estará obligado a ejecutar las órdenes de los clientes y corredores de bolsa elegibles para la ejecución automática de conformidad con la Regla 6.13 CBOE a su cita difundida, de conformidad con la Regla 8.51 CBOE. Durante el quotcounting periodquot creadores de mercado seguirá siendo obligado por un contrato de viva voz a otros creadores de mercado, de conformidad con las Reglas de CBOE 8,51 y 6,48. Si al final del periodo de conteo de las cotizaciones permanecen bloqueados, las comillas cerradas se ejecutará automáticamente una contra la otra, de acuerdo con el algoritmo de asignación descrito anteriormente en CBOE Regla 6.45A (a). Durante los primeros 60 días después de una clase comienza a operar en el Sistema híbrido, la longitud de la periodquot quotcounting para esa clase particular no podrá ser superior a diez segundos. Durante los siguientes 60 días a partir de entonces (es decir. 61-120 días) la longitud de la periodquot quotcounting no podrá exceder de siete segundos en esa clase. A partir del día 121 después de una clase comienza a operar en el Sistema híbrido, la longitud de la periodquot quotcounting no podrá exceder de cuatro segundos en esa clase. A partir del 1 de abril de 2004 todas las clases de negociación en híbrido estará sujeto a un periodo de recuento que no exceda de cuatro segundos. El FPC apropiada puede acortar la duración de la quotcounting period. quot El intercambio señala que el Sistema híbrido no difundirá un mercado atravesado internamente (es decir. CBOE de la subasta es superior a la oferta CBOE-1.10 x 1.00 oferta oferta). Si un creador de mercado presenta un presupuesto entrante que cruzaría una cotización existentes, el intercambio alterará el entrante de modo que éste mantenga la cotización actual, momento en el que se tratarán las comillas cerradas de acuerdo con los procedimientos descritos anteriormente. En consecuencia, la Bolsa notificará al segundo creador de mercado que su cotización se ha cambiado. 17 El intercambio añade nuevas interpretaciones .01 y .02 para aclarar que las empresas de entrada de orden no podrá pasar por alto el cruce (CBOE Regla 6.74) y la solicitud (CBOE Regla 6.9) reglas sin exponer las órdenes representan como agente durante al menos 30 segundos antes de la ejecutar electrónicamente contra esas órdenes a través de la función de auto-ex del híbrido. Regla 8.7. Obligaciones de los Creadores de Mercado CBOE Regla 8.7 regula las obligaciones de los creadores de mercado. Los creadores de mercado en el Sistema híbrido CBOE continuarán siendo sujetos a las obligaciones impuestas por esta regla, en su versión modificada. El cambio propuesto en la sección (b) (ii) de la Regla 8.7 CBOE aclara que los creadores de mercado estarán obligados a cumplir con sus citas para un máximo de su tamaño diseminada, de conformidad con la Regla de cotización. Bajo híbrido, los creadores de mercado, se considerará que el corredor quotresponsible o dealerquot para las cotizaciones que causan a ser difundida. Actualmente, toda la multitud de comercio es considerado el corredor de quotresponsible o dealer. quot Esto representa un cambio fundamental y también se reflejará en la Regla 8.51 CBOE. El cambio propuesto en la sección (b) (iii) de la Regla 8.7 CBOE impone a los creadores de mercado la obligación de asegurar que sus cotizaciones son exactos. Esta sección también proporciona orientación en cuanto a los métodos permitidos por el cual los creadores de mercado pueden citar. Bajo híbrido, los creadores de mercado podrán citar verbalmente por viva voz en respuesta a una solicitud de un mercado o pueden citar electrónicamente (o enviar pedidos electrónicamente) mediante el uso de un dispositivo de intercambio de citar-aprobado. Esta norma también aclara que los creadores de mercado tienen que estar físicamente presente en la multitud de negociación para cotizar y enviar pedidos. Esto está diseñado para evitar la creación de mercado a distancia. El intercambio propone adoptar un nuevo párrafo (d) de la Regla 8.7 CBOE para gobernar obligaciones creadores de mercado en las clases híbridas. Las obligaciones propuestas en el párrafo (d) sólo se aplicarán a los creadores de mercado de comercio de clases en el Sistema híbrido CBOE y sólo en aquellas clases híbridas. Como tal, esta sección no tiene aplicabilidad a las clases no híbrido. El párrafo propuesto (d) de la Regla 8.7 CBOE aclara que salvo que se disponga lo contrario en la presente regla, los creadores de mercado en el Sistema híbrido están sujetos a todas las obligaciones impuestas por la Regla 8.7 CBOE. En la medida en otra obligación contenida en otro lugar en la Regla 8.7 CBOE es incompatible con la obligación contenida en el párrafo (d) de la Regla 8.7, párrafo (d) debe regir. El intercambio propone un período de despliegue de introducción con respecto a las obligaciones contenidas en el párrafo (d). En consecuencia, por un período de noventa (90) días que comienza inmediatamente después de una clase comienza a operar en el Sistema híbrido, lo dispuesto en el párrafo propuesto (d) (i) regirán el comercio en esa clase. Al finalizar este periodo despliegue de 90 días, un volumen de comercio electrónico de los creadores de mercado determinará si (d) (i) o (d) (ii) se regirá por sus actividades comerciales, tal como se describe con más detalle a continuación. El intercambio observa que los requisitos en el párrafo (d) de la Regla 8.7 CBOE serán aplicables en función de cada clase, dependiendo del porcentaje de volumen de un creador de mercado para efectuar una transacción electrónica en frente a viva voz. Al hacer esta determinación, la Bolsa controlar la actividad de los creadores de mercado de comercio de cada trimestre calendario para determinar si se superan los umbrales establecidos a continuación en el párrafo (d) (i). Si un creador de mercado supera el umbral se establece a continuación, las obligaciones contenidas en (d) (ii) será efectiva el próximo trimestre calendario. Propuesta de norma 8.7 (d) (i) de Formador de Mercado oficios menos de 20 volúmenes electrónicamente: Si un creador de mercado en el sistema CBOE híbrido para efectuar una transacción de 20 o menos de su volumen de contratación por vía electrónica en una clase de híbrido nombrado durante cualquier trimestre calendario, las siguientes disposiciones se aplicará a dicho creador de mercado en esa clase: cotización Anchos: con respecto a citar electrónico, no será necesario que el creador de mercado para cumplir con los requisitos de ancho de cotización de CBOE Regla 8.7 (b) (iv). Obligación continua Citando Electrónico: El creador de mercado no estará obligado a citar electrónicamente en cualquier porcentaje designado de la serie dentro de esa clase. Si un creador de mercado cita electrónicamente, su cotización undecremented debe ser por lo menos diez contratos. Viva voz continua Obligación para postular: En respuesta a las solicitudes de cotización por un corredor de piso o DPM que representa una orden de agente, los creadores de mercado debe proporcionar un mercado a dos bandas que cumpla con los requisitos de ancho de cotización actuales contenidas en la Regla CBOE 8.7 (b) ( iv) durante un mínimo de diez contratos. En Persona Citando Requisito: Cualquier volumen operado electrónicamente no contará para los creadores de mercado en persona requisito contenido en la Regla 7.8.03 CBOE (B). Propuesta de norma 8.7 (d) (ii) de Formador de Mercado oficios Más de 20 Volumen electrónicamente: Si un creador de mercado en el Sistema híbrido CBOE tramita más de 20 de sus volumen de contratación por vía electrónica en una clase de híbrido nombrado durante cualquier trimestre calendario, comenzando el siguiente calendario trimestre va a estar sujeto a la siguiente cita obligaciones en esa clase durante el tiempo que permanezca en esa clase: cita Anchos: el creador de mercado debe cumplir con los requisitos de ancho de cotización contenidas en la Regla 8.7 (b) (iv). Obligación Citando continua: Se requerirá un creador de mercado para mantener citas de dos caras continuas durante al menos diez contratos (tamaño undecremented) en un porcentaje determinado de la serie dentro de la clase, de acuerdo con el siguiente esquema: de volumen Clase general intercambiados en CBOE durante el trimestre anterior que fue tramitado electrónicamente electrónica citando Requisito (porcentaje de serie) el intercambio supervisará sobre una base trimestre el porcentaje de operaciones realizadas electrónicamente en CBOE en cada clase en particular con el fin de ajustar el porcentaje citando electrónica aplicables durante el próximo sucesiva trimestre natural. Por ejemplo, si durante el trimestre natural anterior 83 del volumen operado en CBOE en una clase particular se realiza electrónicamente, los creadores de mercado sin perjuicio del apartado (d) (ii) de la Regla CBOE 8.7 tendrá la obligación de hacer que los mercados continuos en 50 de el comercio de la serie en esa clase. Viva voz Obligación Citando continua: En respuesta a las solicitudes de cotización por un corredor de piso o DPM que representa una orden de agente, los creadores de mercado debe proporcionar un mercado a dos bandas que cumpla con los requisitos de ancho de cotización actuales contenidas en la Regla 8.7 (b) (iv ) durante un mínimo de diez contratos. El intercambio propone cambios de redacción no sustantivos menores en Interpretación .02 a CBOE Regla 8.7. En primer lugar, en la interpretación .02, la Bolsa elimina los primeros seis palabras de la oración quotalthough cada decisión de precios tiene muchas elementsquot ya que son superfluas. El cambio de Interpretación .05 impone una obligación de tamaño mínimo cita a los creadores de mercado. En concreto, cotizaciones de los creadores de mercado no pueden ser por menos de diez contratos. El intercambio señala que esta obligación sólo se aplica a las dimensiones de una cita creadores de mercado undecremented inicial. En consecuencia, si un creador de mercado pone un presupuesto de 20 contratos y una orden de entrada se ejecuta contra 15 de esos contratos que causan los creadores de mercado tamaño difundidos a declinar a cinco contratos, el creador de mercado no estará en violación de cualquier norma de cambio. El sistema híbrido CBOE no aceptará ninguna cita creadores de mercado sin un tamaño otorgada. En estrecha relación con este cambio es el cambio propuesto en Interpretación .06 a CBOE Regla 8.7. Debido a que el sistema híbrido no aceptará citas de un solo lado, la norma actual no tendría aplicabilidad a las cotizaciones electrónicas. En consecuencia, Interpretación .06 ahora sólo solicitar la apertura de las cotizaciones a viva voz. La propuesta de modificación de Interpretación .07 a CBOE Regla 8.7 aclara que esta disposición sólo se aplica en las clases en las cuales híbrido no está operativo. Debido a que los creadores de mercado tendrán la posibilidad de presentar sus propias cotizaciones, esta regla no tendrá ninguna aplicabilidad. El intercambio propone la modificación de Interpretación .11 para aclarar su aplicabilidad a diferentes sistemas. III.